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      • 下半年空調出口改善接力上半年內銷高增長
      •   來源:中金公司
      • 2023-08-22
      行業近況
      根據產業在線數據,2023年7月家用空調內銷出貨量1175萬臺,同比+28%;出口出貨量486萬臺,同比+13%。2023年1-7月家空累計內銷出貨量6954萬臺,同比+25%;出口出貨量4531萬臺,同比+0.4%。
      評論
      多重因素推動,內銷出貨迭創新高。1)多重積極因素共同造就了今年的空調行業景氣,返鄉人員帶動低層級市場空調滲透率快速提升推動1H23空調零售超預期。7月空調內銷出貨量再次超過1000萬臺,連續4個月空調內銷出貨量超過1000萬臺并且同比增速保持在30%左右。2)2023年1-7月累計,美的、格力、海爾、海信空調內銷出貨量同比分別+20%/+14%/+22%/+44%,一線廠商表現穩健,以海信為代表的二線廠商在低基數下彈性可觀,這也是今年市場演繹的主要邏輯。3)2023冷年1家空內銷出貨1.02億臺,同比+17%,超過2017冷年內銷出貨9740萬臺歷史峰值,創歷史新高。
      從去年基數看:零售有憂,出貨無慮。1)AVC抽樣數據,6.19之后累計8周(6.19-8.13)空調線上零售額同比-16%,主要源于去年6.20之后的熱夏引致的零售高基數。AVC統計,2022年1-6月/7-8月/9-12月空調零售額(推總)同比-15%/+32%/-8%。2)2022年8月冷年開盤后,渠道庫存較低,但考慮到當時的經濟環境,經銷商并沒有積極補庫存。根據產業在線,除8月(內銷出貨量同比+17%)以外,2022年9-12月內銷出貨量同比-2%,基數較低。
      下半年空調出口改善接力。1)7月空調出口量同比+13%,5月/6月同比增速分別為6%/15%,連續三月保持正增長。去年下半年空調出口全面進入負增長區間,我們考慮到歐美去庫存逐步推進,我們預計下半年空調出口的增速有望進一步提升。2)2023年厄爾尼諾再現,世界氣象組織等機構宣布,2023年7月是有氣象記錄以來全球平均氣溫最高的月份2,刺激了全球空調需求。日本經濟回暖,東南亞、南美滲透率提升帶動空調出口增長。3)暖通市場長期增長邏輯依然明確,根據產業在線及海關總署數據,2023年1-6月累計,央空出口額同比+36%,熱泵出口額同比+33%。
      估值與建議
      中國暖通產業具備國際競爭力,在空調需求景氣的背景下,我們預計空調產業鏈公司二季度業績有望延續高增趨勢,推薦海信家電A+H、格力電器、盾安環境、海爾智家A+H。
      風險
      市場需求波動風險,市場競爭加劇風險。
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